NAJWAŻNIEJSZE WŁAŚCIWOŚCI DURATION:
1. Im WYŻSZE
oprocentowanie obligacji, tym NIŻSZE duration i wypukłość (przy tym samym
terminie wykupu i tej samej stopie dochodu).
2. Im DŁUŻEJ
do terminu wykupu, tym WYŻSZE duration i wypukłość (przy tym samym
oprocentowaniu i tej samej stopie dochodu).
3. Im WYŻSZA
stopa dochodu obligacji, tym NIŻSZE duration (przy tym samym oprocentowaniu i
tym samym terminie wykupu).
NAJWAŻNIEJSZE WŁAŚCIWOŚCI WYPUKŁOŚCI:
1. Im WYŻSZE
oprocentowanie obligacji, tym NIŻSZA wypukłość (przy tym samym terminie wykupu
i tej samej stopie dochodu).
2. Im WYŻSZE oprocentowanie
obligacji, tym WYŻSZA wypukłość (przy tej samej stopie dochodu i tym samym
duration).
3. Im DŁUŻSZY
termin wykupu obligacji, tym WYŻSZA wypukłość (przy tym samym oprocentowaniu u
tej samej stopie dochodu).
4. Im WYŻSZA
stopa dochodu obligacji, tym NIŻSZA wypukłość (przy tym samym oprocentowaniu i
tym samym terminie wykupu).
5. Wypukłość
obligacji rośnie w coraz szybszym tempie w miarę wzrostu duration i spada w
coraz wolniejszym tempie w miarę spadku duration.
6. Powtórzenie:
Im WYŻSZE oprocentowanie obligacji, tym NIŻSZA wypukłość (przy tym samym
terminie wykupu i tej samej stopie dochodu).
7. Im WYŻSZE oprocentowanie
obligacji, tym WYŻSZA wypukłość (przy tej samej stopie dochodu i tym samym
duration).
8. Powtórzenie
drugie: Im WYŻSZE oprocentowanie obligacji, tym NIŻSZA wypukłość (przy tym
samym terminie wykupu i tej samej stopie dochodu).
9. Im WYŻSZE oprocentowanie
obligacji, tym WYŻSZA wypukłość (przy tej samej stopie dochodu i tym samym
duration).
OD POCZĄTKU:
1.
Wzór na wycenę
instrumentu rynku pieniężnego stanowi wariant ogólnej metody zdyskontowanych
przepływów pieniężnych, tj. metody DCF.
2.
Obligacja z PREMIĄ
to obligacja, której wartość jest WYŻSZA niż wartość nominalna. Obligacja z DYSKONTEM
to obligacja, której wartość jest NIŻSZA niż wartość nominalna.
3.
Wartość
obligacji o zmiennym oprocentowaniu określona w momencie płatności odsetek (po
ich wypłaceniu) jest równa wartości nominalnej.
4.
YTM (po
angielsku Yield To Maturnity) to stopa dochodu w okresie do wykupu lub stopa
dochodu obligacji. Jest to stopa, której zrealizowania oczekuje inwestor.. YTM
to nic innego jak wewnętrzna stopa zwroty (IRR). Ogólna definicja stanowi, że:
Stopa dochodu obligacji jest to stopa dochodu oczekiwana przez inwestora, przy
założeniu, że kupi obligację po cenie rynkowej, przetrzyma tę obligację do
wykupu, a odsetki reinwestuje przy stopie równej stopie dochodu w okresie do
wykupu. Wzorem na YTM dla obligacji zero-kuponowej jest po prostu wzór na
efektywną stopę zwrotu
5.
Podstawowa
właściwość stopy dochodu obligacji: Wzrost stopy dochodu powoduje spadek ceny obligacji,
a spadek stopy dochodu powoduje wzrost ceny obligacji.
6.
Inne właściwości
to:
a.
Jeśli YTM nie
zmienia się, to wielkość dyskonta lub premii zmniejsza się w miarę zbliżania
się do terminu wykupu, przy zym zmniejszenie następuje w coraz SZYBSZYM tempie.
b.
W terminie
wykupu (a także bezpośrednio po nim) cena „czysta”
obligacji jest równa wartości nominalnej.
c.
WAŻNE! Wzrost
wartości obligacji wywołany spadkiej stopy dochodu o 1 punkt procentowy jest
wyższy niż spadek wartości obligacji wywołany wzrostem stopy dochodu o 1 punkt
procentowy. Właściwość ta nosi nazwę WYPUKŁOŚCI.
d.
WAŻNE! Spośród
obligacji o stałym oprocentowaniu o tym samym terminie wykupu, tej samej stopie
dochodu i tym samym oprocentowaniu, zmiany wartości obligacji przy danej
zmianie stopy dochodu są tym większe im niższe jest oprocentowanie obligacji lub
im dłuższy jest okres do terminu wykupu. WAŻNE! Oznacza to, że obligacje o
dłuższych terminach wykupu oraz obligacje o niższym oprocentowaniu
charakteryzują się większą wrażliwością na zmiany stopy dochodu (ogólniej: na
zmiany stopy procentowej).
7.
Podstawowa miara
ryzyka to duration, niekiedy nazywane czasem trwania. Wstępuje w kilku
wersjach.
a.
Efektywne
duration - najbardziej właściwa miara. Wskazuje na przybliżony spadek lub
wzrost wartości obligacji, gdy stopa dochodu wzrasta lub spada o 1 punkt
procentowy.
b.
Duration według
koncepcji Frederica Macaulaya z 1938 roku. Z tej koncepcji wynika, że duration
to ważona średnia okresów (w szczególności lat), otrzymywania przepływów
pieniężnych z tytułu posiadania obligacji, przy czym wagami są wartości obecne
przepływów.
c.
Zmodyfikowane duration
– określone na podstawie duration Macaulaya. W tej koncepcji, duration jest
dyskontowane o jedną stopę YTM.
8.
Efektywne
duration i duration Macaulaya mierzone jest w jednostkach czasu, którymi są
okresy otrzymywania przepływów pieniężnych (odsetek), np. lata czy półrocza.
Jeśli odsetki są płacone w okresach częstszych niż lata, należy dokonać
odpowiedniego przeliczenia – duration dla półrocznych odsetek należy podzielić
prze dwa.
9.
Jeśli w pewnym
okresie nie występują płatności z tytułu posiadania obligacji, a YTM się nie
zmienia, to duration zmniejsza się dokładnie o długość tego okresu.
10. Wypłata odsetek odznacza wzrost (niewielki)
duration.
11. Duration może w przybliżeniu określać zmiany
ceny obligacji przy zmieniającej się stopie dochodu.
12. Im wyższa wartość duration, tym silniejsza
reakcja ceny obligacji na zmiany stopy dochodu.
13. Względna zmiana ceny obligacji wywołana zmianą
stopy dochodu jest wprost proporcjonalna do wielkości zmiany tej stopy, przy
czym współczynnikiem proporcjonalności jest zmodyfikowane duration ze znakiem
minus (pełni rolę jakby beta). Podobna interpretacja zachodzi w odniesieniu do
efektywnego duratin.
14. Duration jest to miara ryzyka obligacji,
będącego elementem ryzyka stopy procentowje.
15. Cena punktu bazowego (kolejna miara ryzyka)
wskazuje, o ile zmieni się (co do wartości bezwzględnej) cena obligacji, gdy
stopa dochodu zmieni się o jeden punkt bazowy (czyli 0,01%).
NAJWAŻNIEJSZE WŁAŚCIWOŚCI DURATION:
1. Im WYŻSZE
oprocentowanie obligacji, tym NIŻSZE duration i wypukłość (przy tym samym
terminie wykupu i tej samej stopie dochodu).
2. Im DŁUŻEJ
do terminu wykupu, tym WYŻSZE duration i wypukłość (przy tym samym
oprocentowaniu i tej samej stopie dochodu).
3. Im WYŻSZA
stopa dochodu obligacji, tym NIŻSZE duration (przy tym samym oprocentowaniu i
tym samym terminie wykupu).
NAJWAŻNIEJSZE WŁAŚCIWOŚCI WYPUKŁOŚCI:
1. Im WYŻSZE
oprocentowanie obligacji, tym NIŻSZA wypukłość (przy tym samym terminie wykupu
i tej samej stopie dochodu).
2. Im WYŻSZE oprocentowanie
obligacji, tym WYŻSZA wypukłość (przy tej samej stopie dochodu i tym samym
duration).
3. Im DŁUŻSZY
termin wykupu obligacji, tym WYŻSZA wypukłość (przy tym samym oprocentowaniu u
tej samej stopie dochodu).
4. Im WYŻSZA
stopa dochodu obligacji, tym NIŻSZA wypukłość (przy tym samym oprocentowaniu i
tym samym terminie wykupu).
5. Wypukłość
obligacji rośnie w coraz szybszym tempie w miarę wzrostu duration i spada w
coraz wolniejszym tempie w miarę spadku duration.
6. Powtórzenie:
Im WYŻSZE oprocentowanie obligacji, tym NIŻSZA wypukłość (przy tym samym
terminie wykupu i tej samej stopie dochodu).
7. Im WYŻSZE oprocentowanie
obligacji, tym WYŻSZA wypukłość (przy tej samej stopie dochodu i tym samym
duration).
8. Powtórzenie
drugie: Im WYŻSZE oprocentowanie obligacji, tym NIŻSZA wypukłość (przy tym
samym terminie wykupu i tej samej stopie dochodu).
9. Im WYŻSZE oprocentowanie
obligacji, tym WYŻSZA wypukłość (przy tej samej stopie dochodu i tym samym
duration).
Właściwości Duration:
1. Interpretacja efektywnego duration: miara ta wskazuje na przybliżony spadek (wzrost) wartości obligacji, gdy stopa dochodu wzrasta (spada) o jeden punkt procentowy.
2. Duration dla obligacji zero kuponowej równe jest n, gdzie n jest liczbą lat do terminu wykupu obligacji zero-kuponowej.
3 Duration obligacji zero kuponowej jest równe długości do terminu wykupu, a duration obligacji z odsetkami jest mniejsze niż długość do terminu wykupu.
1. Interpretacja efektywnego duration: miara ta wskazuje na przybliżony spadek (wzrost) wartości obligacji, gdy stopa dochodu wzrasta (spada) o jeden punkt procentowy.
2. Duration dla obligacji zero kuponowej równe jest n, gdzie n jest liczbą lat do terminu wykupu obligacji zero-kuponowej.
3 Duration obligacji zero kuponowej jest równe długości do terminu wykupu, a duration obligacji z odsetkami jest mniejsze niż długość do terminu wykupu.
4. Im większa częstość
płacenia odsetek, przy innych parametrach niezmienionych, tym niższe duration.
5. Czas trwania (duration)
obligacji jest miarą wrażliwości obligacji na zmiany stóp procentowych.
6. Im wyższe oprocentowanie
obligacji, przy tym samym terminie wykupu i tej samej stopie dochodu, tym
niższe duration i niższa wypukłość.
INNE WŁAŚCIWOŚCI:
1. W odniesieniu do zwykłych
obligacji kuponowych:
a) im krótszy zmodyfikowany czas trwania obligacji
(duration), tym mniejsza wrażliwość cenowa tej obligacji na zmiany rynkowych
stóp procentowych
b) Wzrost ceny obligacji w wyniku spadku stopy zwrotu o
daną wielkość jest większy niż jje spadek w wyniku wzrostu stopy zwrotu o tą
samą wartość
2. Kategorie ratingowe
przydzielane obligacjom to kategorie inwestycyjne i kategorie spekulacyjne.
3. Ryzyko ceny u ryzyko
reinwestowania mogą oddziaływać jednocześnie.
4. Podstawowym elementem w
ramach ryzyka kredytowego jest ryzyko niedotrzymania warunków (po angielsku
default risk).
5. Ryzyko ceny (po angielsku
price risk) występuje wtedy, gdy inwestor NIE przetrzymuje obligacji (lub
innych instrumentów dłużnych) do terminu wykupu.
6. W myśli strategii
opartych na oczekiwaniach, co do stóp procentowych, jeśli krzywa dochodowości
jest (i pozostanie) malejące, to warto inwestować instrumenty o dłuższym
terminie wykupu.
Brak komentarzy :
Prześlij komentarz